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原油大跌后 乙烯法PVC是否將對電石法PVC形成沖擊?
【導(dǎo)語】近期國際形勢劇烈震蕩,原油大幅下跌,乙烯法PVC成本也跟隨明顯下降,后期乙烯法PVC是否將對中國電石法PVC形成沖擊成為參與者必須考慮的一個重要問題。
近期國際形勢劇烈震蕩,美股一周之內(nèi)兩次熔斷,國際原油回落至歷史低位。黑天鵝事件一個接一個,令投資者眼花繚亂、應(yīng)接不暇。
面對錯綜復(fù)雜的全球形勢,PVC從業(yè)人員風(fēng)險意識不斷提高。部分市場參與者開始考慮乙烯料是否對電石料造成沖擊的可能性。畢竟2008年下半年電石法企業(yè)大面積停產(chǎn),行業(yè)最低開工負(fù)荷降至30%左右,而同期乙烯法企業(yè)卻基本滿負(fù)荷,盈利穩(wěn)定的情況仍然歷歷在目。
關(guān)于乙烯料對國內(nèi)市場的影響,市場參與者關(guān)注比較多的主要體現(xiàn)在以下三個方面。
1.PVC成本相當(dāng)?shù)那闆r下,原油和電石價格的對應(yīng)關(guān)系。
2.隨著原油大幅下跌,國外PVC進(jìn)口料價格是否會大幅下跌,是否對國內(nèi)市場形成明顯沖擊?
3.隨著原油大幅下跌,國內(nèi)乙烯法PVC企業(yè)成本是否會大幅下降?
針對上面三個問題,我們逐一分析一下:
1.PVC成本相當(dāng)?shù)那闆r下,原油和電石價格的對應(yīng)關(guān)系
由于影響PVC成本的因素除了原油、電石兩個變量以外,還有很多其他因素,其他幾個變量主要是匯率、原鹽價格、電價等。所以要想搞清原油和電石的對應(yīng)關(guān)系,我們必須假設(shè)匯率、原鹽價格、電價是穩(wěn)定的。以目前匯率6.9、原鹽價格160元/噸、電價0.45元為例的話,原油和電石的對應(yīng)關(guān)系如下:
據(jù)測算,電石成本價一般在2500-2600元/噸,近年來電石最大承受的虧損在200元/噸左右,所以一般電石價格很難降至2300元/噸。由此可見,原油降至50美元/桶以下后,直接從煉油開始的乙烯法PVC的成本就將逐步體現(xiàn),原油價格越低,乙烯法成本優(yōu)勢越明顯。
2.隨著原油價格大幅下跌,國外PVC進(jìn)口料價格是否會大幅下跌,對國內(nèi)市場形成明顯沖擊?
PVC進(jìn)口料對國內(nèi)市場形成低價沖擊必須同時滿足以下三個條件。
第一個條件是政策允許,這個條件從去年開始已經(jīng)滿足,2003年開始中國對國外主要產(chǎn)銷國實施反傾銷,加上中間三次調(diào)查期,中國對外PVC反傾銷政策一共實施16年。在2019年9月29日PVC反傾銷政策正式取消,這標(biāo)志著國內(nèi)PVC進(jìn)口到中國市場的大門已經(jīng)打開。
第二個條件是成本優(yōu)勢出現(xiàn),通過上面分析,隨著原油的大幅下跌之后,直接從煉油開始的乙烯法PVC成本優(yōu)勢已經(jīng)開始明顯體現(xiàn)。國外進(jìn)口料成本將大幅下降,國外PVC成本優(yōu)勢這個條件也已經(jīng)滿足,但成本優(yōu)勢是否長期存在仍不確定。
第三個條件是國外PVC供應(yīng)壓力增加,存在低價出口的意愿。目前這個條件尚不明顯,但隨著國際公共衛(wèi)生事件愈加嚴(yán)重,國外需求減弱的可能性也明顯增加,后期不排除國外PVC價格出現(xiàn)明顯下降的可能。近期臺塑即將公布4月船貨價格,臺塑的價格將對未來國際市場價格形成明顯的指導(dǎo)意義。以當(dāng)前美國FAS休斯頓855美元/噸、亞洲貨源CFR中國850美元/噸的價格核算折合人民幣到中國仍然在7500元/噸、7050元/噸,明顯高于國內(nèi)價格。后期即使美國及亞洲貨源價格大幅下跌后,低價貨源進(jìn)入到中國市場仍需要1-2個月時間。
所以對于第二個問題,政策條件、成本條件已經(jīng)滿足,但國外還未出現(xiàn)明顯的供大于求的局面,國外PVC價格依然明顯高于國內(nèi)價格,后期如果國外PVC價格出現(xiàn)供應(yīng)壓力,價格大跌,將有可能對中國市場形成沖擊,但低價貨源進(jìn)入中國市場至少要1-2個月時間。
3.隨著原油大幅下跌,國內(nèi)乙烯法PVC企業(yè)成本是否會大幅下降?
中國主要是電石法企業(yè)為主,截至到2019年年底,電石法PVC占比81.88%,乙烯法PVC占比18.12%。中國PVC原料來源主要以進(jìn)口為主,包括進(jìn)口乙烯、進(jìn)口VCM,從煉油開始的只有齊魯石化一家,除此之外還有兩家是煤制甲醇制乙烯路線。
由表2可見,國內(nèi)主要是以進(jìn)口乙烯和進(jìn)口VCM為主,在此主要對比下這兩種路線的成本變化情況。
從進(jìn)口乙烯路線的乙烯法PVC成本與山東電石法成本對比來看,去年下半年以來,進(jìn)口乙烯法PVC成本一直低于山東電石法PVC成本。2018年下半年開始,隨著乙烯擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的大幅釋放,乙烯價格跌勢形成,CFR遠(yuǎn)東乙烯價格從2018年下半年最高1400美元/噸連續(xù)下跌,到目前已經(jīng)跌至640美元/噸左右??紤]到進(jìn)口乙烯到貨需要一定的船期,計算成本一般用一個月之前的乙烯價格,目前乙烯法PVC成本在5500元/噸左右,近一個月以來乙烯價格繼續(xù)大幅回落,目前CFR乙烯價格已經(jīng)跌至640美元/噸,隨著后期低價乙烯貨源到貨,以640美元/噸乙烯價格計算,乙烯法PVC成本將下降至5000元/噸,將比國內(nèi)電石法PVC呈現(xiàn)明顯的價格優(yōu)勢。
從進(jìn)口VCM路線的PVC成本走勢來看,近年來國際市場VCM供需仍處于平衡狀態(tài),2018年至今進(jìn)口VCM價格一直處于偏高水平震蕩。也導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口VCM路線的PVC企業(yè)成本較高。同樣考慮到到VCM到貨船期的問題,卓創(chuàng)采用一個月之前的VCM價格計算當(dāng)前的PVC成本,目前PVC成本在6650元/噸左右,高于電石法PVC成本。而近一個月以來,VCM進(jìn)口也下滑了80美元/噸左右,隨著低價VCM貨源到貨,按最新的VCM到港價710美元/噸計算,進(jìn)口VCM的PVC企業(yè)成本在6400元/噸,仍然高于電石法PVC成本。
總體來看, 隨著原油價格的大幅下降,后期進(jìn)口料低價沖擊國內(nèi)市場的可能性已經(jīng)較大,但真正進(jìn)入到中國市場至少要在1-2個月之后。而進(jìn)口乙烯路線的PVC成本優(yōu)勢也十分明顯,但企業(yè)整體規(guī)模不大,對市場沖擊相對較小,進(jìn)口VCM陸續(xù)的企業(yè)短期內(nèi)仍缺乏成本優(yōu)勢。